Los inversores no esperan que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés y los funcionarios han dejado claro que creen que es poco probable que se produzcan más aumentos. Pero una conclusión importante de los recientes comentarios de la Reserva Federal es que improbable e inconcebible no son lo mismo.
Después de que el banco central mantuviera las tasas estables en 5,3% la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, celebró una conferencia de prensa en la que lo que no dijo importó.
Cuando se le preguntó si los funcionarios podrían volver a subir las tasas de interés, dijo que cree que probablemente no lo harán, pero tampoco llegó a descartar por completo esa posibilidad. Y cuando se le preguntó dos veces si pensaba que las tasas eran lo suficientemente altas como para mantener la inflación completamente bajo control, dos veces evitó la pregunta de puntillas.
«Creemos que es restrictivo, y creemos que con el tiempo será lo suficientemente restrictivo», dijo Powell, pero añadió una advertencia crítica: «Esa será una pregunta que los datos tendrán que responder».
Había un mensaje en esa esquiva. Si bien es más probable que los funcionarios mantengan las tasas de interés en los niveles actuales durante un período prolongado para controlar la inflación, las autoridades podrían estar abiertas a tasas de interés más altas si la inflación aumentara. Y los funcionarios de la Fed lo han dejado claro en entrevistas y comentarios públicos en los últimos días.
Neel Kashkari, presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, dijo el martes que desconfiaba de un escenario en el que la inflación permanezca estancada en su nivel actual, e insinuó que era posible que los tipos pudieran subir más.
Michelle Bowman, gobernadora de la Reserva Federal que tiende a favorecer tasas de interés más altas, dijo que está “dispuesta a aumentar” los costos de endeudamiento si el progreso en la reducción de la inflación sigue estancado o se revierte. Y Thomas Barkin, presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, dijo que cree que las tasas están pesando sobre la economía, pero que “el tiempo dirá” si lo están haciendo lo suficiente.
Los funcionarios todavía esperan que la economía se desacelere dada la fijación de tasas de hoy, que, según dicen, está pesando sobre la demanda al hacer más costoso para las empresas pedir dinero prestado para expandirse y para los hogares comprar a crédito. Aunque el progreso en la reducción de la inflación se ha estancado últimamente, las autoridades de la Fed han dejado claro que el resultado más probable en esta etapa es que mantendrán las tasas de interés en el nivel actual durante algún tiempo para frenar gradualmente el crecimiento y conducir a aumentos de precios. a su objetivo del 2%.
Las autoridades también dijeron que si bien estaban determinadas en 2022 y 2023 a luchar para reducir la inflación incluso si esto tuviera un alto costo económico, ahora estaban adoptando un enfoque más cauteloso. La inflación ha bajado drásticamente desde los máximos de 2022. Reducir la inflación rápidamente es menos urgente para la Reserva Federal a la luz de la moderación, por lo que los funcionarios tienen la libertad de proceder con cautela y tratar de evitar provocar una recesión.
Pero mientras los funcionarios de la Fed se preparan para una pausa mientras esperan que su política exprima la economía lo suficiente como para derrotar los rápidos aumentos de precios, esa postura podría cambiar. Si la inflación comienza a enfriarse significativamente nuevamente, se espera un recorte de tasas. Y si la inflación los sorprende volviendo a subir, las subidas de tipos siguen siendo posibles.
Afortunadamente para cualquiera que espere tasas más bajas en tarjetas de crédito, automóviles o hipotecas (y espere que los costos de endeudamiento no aumenten más), la mayoría de los economistas esperan que la inflación se desacelere en los próximos meses y, esencialmente, nadie espera que aumente.
La inflación se ha estancado en los últimos meses después de la fuerte caída del año pasado, en parte porque los costos inmobiliarios han demostrado ser sorprendentemente resistentes y en parte porque los costos de los seguros han aumentado. Pero los economistas en una encuesta de Bloomberg creen que eso podría cambiar a partir de la próxima semana: se espera que los datos del nuevo índice de precios al consumidor muestren que la inflación general cayó al 3,4% en abril, frente al 3,5% de marzo.
Para finales de año, los economistas esperan que esa medida caiga al 2,9%. De hecho, ningún economista en otra encuesta de Bloomberg esperaba que estuviera por encima de su nivel actual para el último trimestre de 2024. Y se espera que el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal, el índice de gastos de consumo personal, sea aún más bajo, del 2,5%.
«Todo el mundo está más o menos del mismo lado, pero creo que es por buenas razones», dijo Gennadiy Goldberg, estratega de tipos de TD Securities, señalando que los economistas están bastante seguros de que la inflación de los alquileres se desacelerará y que las compañías de seguros de los precios de las viviendas deberían eventualmente moderarse.
«El nivel de confianza es bastante alto y se cree que la inflación bajará a finales de año», dijo. «La pregunta es si la tasa de interés caerá lo suficientemente rápido o lo suficientemente pronto como para que la Reserva Federal recorte las tasas este año».
Esta perspectiva de una inflación más baja explica por qué los inversores también esperan que las tasas de interés bajen, no aumenten, en los próximos meses. Los mercados han reducido drásticamente sus expectativas de múltiples recortes de tasas este año, pero ven una gran posibilidad de una o dos caídas para fin de año. Básicamente no ven ninguna posibilidad de un aumento de los tipos de interés.
Pero incluso si no es exactamente lo que todos esperan, siempre existe el riesgo de que la inflación vuelva a aumentar. Las cuestiones geopolíticas podrían hacer subir los precios de la gasolina, lo que luego podría extenderse a otros productos y servicios como las tarifas aéreas. O, lo que es aún más preocupante para la Reserva Federal, la economía podría sobrecalentarse, lo que permitiría a las empresas aumentar los precios de los bienes y servicios más rápidamente.
Este segundo escenario parece ser al que los funcionarios están prestando atención, y algunos han sugerido que estarían dispuestos a aumentar los costos de endeudamiento si se convencen de que los niveles actuales de las tasas de interés no están haciendo lo suficiente para pesar sobre el crecimiento y los precios.
«Si necesitáramos mantener las tasas al mismo nivel durante un largo período de tiempo para desacelerar la economía, o si incluso necesitáramos aumentarlas, haríamos lo que fuera necesario para reducir la inflación», dijo Kashkari. dijo el martes.
¿El resultado? Los inversores, economistas y los propios funcionarios de la Reserva Federal esperan en general que el próximo paso del banco central sea recortar las tasas de interés. Pero eso se debe a que confían en que la inflación está lista para caer. Si esta perspectiva resulta errónea, las cosas podrían cambiar.