lunes, junio 17

Las actas de la Fed muestran una actitud favorable hacia la evolución de la inflación, pero no hay prisa por recortar los tipos

Los funcionarios de la Reserva Federal acogieron con agrado la reciente desaceleración de la inflación en su última reunión a fines de enero, pero estaban decididos a actuar con cautela mientras avanzaban de puntillas hacia los recortes de tasas, según las minutas de esa reunión, publicadas el miércoles.

Los banqueros centrales aumentaron drásticamente las tasas de interés desde marzo de 2022 hasta julio de 2023, llevándolas al 5,3% desde un punto de partida cercano a cero. Estas medidas tenían como objetivo enfriar la demanda de los consumidores y las empresas, que los funcionarios esperaban afectaría la rápida inflación.

Ahora, la inflación se está desacelerando significativamente. Los precios al consumidor aumentaron un 3,1% en el año transcurrido hasta enero, muy por debajo de un máximo reciente del 9,1%. Pero sigue siendo más rápido que el ritmo normal antes de la pandemia, y es más alto que el objetivo del banco central: la Reserva Federal apunta a una inflación del 2% en el tiempo utilizando una métrica diferente pero relacionada, el índice de gasto de los hogares.

La economía siguió creciendo a un ritmo fuerte incluso cuando se moderó el crecimiento de los precios. La contratación ha seguido siendo más fuerte de lo esperado, el crecimiento de los salarios avanza a buen ritmo y los datos de ventas minoristas sugieren que los consumidores todavía están dispuestos a gastar.

Esta combinación deja a los funcionarios de la Reserva Federal reflexionando sobre cuándo –y cuánto– reducir las tasas de interés. Si bien los banqueros centrales han dejado claro que no ven la necesidad de aumentar más los costos de endeudamiento en un momento en que la inflación se está moderando, también han insinuado que no tienen prisa por recortar las tasas.

«Recientemente se han logrado avances significativos para que la inflación vuelva a alcanzar el objetivo de largo plazo del comité», reiteraron los funcionarios de la Reserva Federal en sus minutas recientemente publicadas. Los funcionarios creen que la caída de los precios de los alquileres, la mejora de la oferta laboral y los aumentos de productividad podrían ayudar a moderar aún más la inflación este año. Las autoridades también sugirieron que los “riesgos al alza para la inflación” han “disminuido”, lo que sugiere que tienen más confianza en que la inflación está cayendo de manera sostenible.

Pero también identificaron riesgos que podrían hacer subir la inflación. En particular, “los participantes señalaron que el impulso de la demanda agregada puede ser más fuerte de lo que se estima actualmente, especialmente dada la sorprendente resistencia del gasto de los consumidores el año pasado”.

Cuando las autoridades publicaron sus proyecciones económicas por última vez en diciembre, sus pronósticos sugerían que podrían hacer recortes de tasas de tres cuartos de punto este año, a alrededor del 4,6%. Los inversores ahora apuestan a que las tasas terminarán 2024 en torno al 4,4%, aunque existe la sensación de que podrían terminar ligeramente más altas o más bajas.

Al pensar en el futuro de la política, las autoridades de la Fed deben equilibrar los riesgos contrapuestos.

Dejar las tasas de interés demasiado altas durante demasiado tiempo correría el riesgo de desacelerar el crecimiento más de lo que los funcionarios desean, una preocupación que “un par” de funcionarios plantearon en la reunión de la Reserva Federal a fines de enero. Una política demasiado restrictiva podría aumentar el desempleo e incluso desencadenar una recesión.

Por otro lado, recortar las tasas prematuramente podría sugerir a los mercados y a los estadounidenses comunes y corrientes que la Reserva Federal no se toma en serio la idea de aplastar la inflación hasta que haya regresado completamente a la normalidad. Si se reanudaran los aumentos de precios, podría ser aún más difícil reprimirlos en el futuro.

«La mayoría de los participantes notaron los riesgos de actuar demasiado rápido para suavizar la postura política», decía el acta.

Las autoridades también están reflexionando sobre cuándo dejar de reducir tan rápidamente sus saldos de bonos.

Los funcionarios compraron grandes cantidades de títulos del Tesoro y deuda respaldada por hipotecas durante la pandemia, primero para calmar los mercados en problemas y luego para estimular la economía abaratando también los préstamos a largo plazo. Esto aumentó el tamaño del balance de la Fed. Para reducir esas tenencias a un nivel más normal, los funcionarios permitieron que los valores vencieran sin reinvertir las ganancias.

Pero los banqueros centrales quieren actuar con cuidado: si ajustan el balance demasiado rápido o demasiado, corren el riesgo de alterar el funcionamiento de los mercados financieros. De hecho, esto sucedió en 2019 después de un juicio similar.

Las autoridades decidieron en su reunión que “sería apropiado” iniciar discusiones presupuestarias en profundidad en la próxima reunión de la Reserva Federal en marzo, y algunos sugieren que podría ser útil para desacelerar el ritmo de la contracción. y esto “podría permitir que el comité continúe con la salida de presupuesto por más tiempo”.