Los funcionarios de la Reserva Federal pasaron gran parte de 2022 y 2023 preocupados de que el mercado laboral fuera demasiado fuerte para ser sostenible. Según la lógica, los empleadores estaban compitiendo para hacerse con una oferta limitada de trabajadores, lo que llevó a rápidos aumentos salariales que eventualmente empujarían a esas empresas a aumentar los precios para cubrir los costos laborales.
Pero en lugar de considerar el rápido aumento del empleo como un problema potencialmente inflacionario, la Reserva Federal recientemente los ha aceptado.
Esto se debe a que la fuerte contratación ha ido acompañada de una marcada recuperación de la oferta de empleo. La inmigración ha sido mucho más fuerte de lo esperado, y hombres y mujeres millennials en particular se están uniendo a la fuerza laboral, lo que permite a las empresas contratar sin tener que competir demasiado ferozmente por los empleados. El crecimiento de los salarios fue fuerte pero no excepcional, y la inflación se enfrió en una variedad de compras, incluidas aquellas en categorías de servicios que suelen ser sensibles a los costos laborales.
Los datos publicados el viernes mostraron que muchas de estas tendencias persisten. La contratación fue muy fuerte en marzo y los salarios aumentaron a un ritmo fuerte, pero continuaron moderándose ligeramente año tras año. Los salarios promedio por hora aumentaron un 4,1% el mes pasado respecto al año anterior, frente al 4,3% de febrero.
La participación general en la fuerza laboral aumentó ligeramente, lo que significa que una mayor proporción de adultos estaban trabajando o buscando trabajo, y el empleo entre los trabajadores nacidos en el extranjero siguió creciendo, un indicio de que los inmigrantes pueden haber contribuido en parte a un aumento sólido del empleo.
La pregunta ahora es cuánto tiempo las autoridades seguirán dispuestas a tolerar una contratación tan alta sin preocuparse de que provoque un repunte de la demanda de los consumidores, el crecimiento económico y la inflación. El aumento del empleo al ritmo observado en marzo es más rápido de lo que la mayoría de los economistas creen que es sostenible, incluso teniendo en cuenta el aumento de la oferta laboral.
Pero en discursos recientes, los banqueros centrales en su mayoría han manifestado su comodidad con el boyante mercado laboral.
El mercado laboral está “fuerte pero se está reequilibrando”, dijo Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, en un discurso esta semana, señalando que las ofertas de empleo han disminuido y que los empleadores han informado en las encuestas de una mayor facilidad en la contratación.
Un mercado laboral equilibrado pero sólido es una buena noticia para la Fed. Si las empresas pueden encontrar trabajadores para contratar, significa que la economía puede crecer a un ritmo saludable sin sobrecalentarse ni generar mucha inflación. Eso significa que la Reserva Federal puede exprimir un poco la economía con tasas de interés más altas –algo que está haciendo para mantener la inflación bajo control– sin pisar el freno.
De hecho, el reciente y sorprendente aumento de la oferta laboral es una de las principales razones por las que el banco central podría implementar un “aterrizaje suave”, en el que el mercado laboral se reduce gradualmente y sin causar una recesión dolorosa. Powell señaló esta semana que la inmigración fue una de las principales razones por las que la economía superó las expectativas de crecimiento de los pronosticadores el año pasado sin generar inflación.
De hecho, los aumentos de precios se enfriaron del 6,4% a principios de año al 3,3% al final, incluso cuando el gasto de los consumidores superó sistemáticamente las previsiones.
«Nuestra economía ha tenido escasez de mano de obra, y probablemente todavía la tenga», dijo Powell, pero la inmigración «explica lo que hemos estado preguntando, que es: ‘¿Cómo pudo la economía haber crecido por encima del 3 por ciento? en un año en el que casi todos los ¿El economista estaba prediciendo una recesión?’”
Sin embargo, el ritmo actual de crecimiento del empleo es fuerte incluso si se tiene en cuenta la rápida inmigración, lo que podría mantener a los funcionarios de la Fed recelosos de que la economía todavía esté en riesgo de sobrecalentarse si la contratación continúa a este ritmo.
Los economistas creen que debido a que la inmigración aumenta la oferta laboral, el crecimiento del empleo puede seguir siendo fuerte sin sobrecalentar la economía. Un análisis realizado por la Brookings Institution estimó recientemente que los empleadores podrían agregar entre 160.000 y 200.000 puestos de trabajo por mes este año sin mucho riesgo de aumento de salarios e inflación. Sin toda la inmigración, serían entre 60.000 y 100.000.
Y algunos funcionarios de la Reserva Federal ya han cuestionado si el banco central debería recortar las tasas en un momento en que la inflación está demostrando ser tenaz y la economía parece a punto de sobrecalentarse.
Las autoridades de la Fed han estado sugiriendo durante meses que pronto podrían reducir los costos de endeudamiento, que ahora están fijados en alrededor del 5,3%. Pero a medida que la inflación ha alcanzado un punto de inflexión después de meses de desaceleración, los inversores han ido retrasando constantemente sus expectativas sobre cuándo podría suceder eso, y ahora esperan que el primer movimiento sólo se produzca en junio o julio.
Neel Kashkari, presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, incluso sugirió esta semana que si los aumentos de precios se estancan, podría tener sentido dejar las tasas de interés en su alto nivel actual durante todo el año. Incluso si Kashkari no votara sobre la política monetaria en 2024, seguirá sentado en la mesa de discusión durante las reuniones para fijar las tasas.
«Si seguimos viendo que la inflación se mueve lateralmente, entonces me pregunto si necesitamos recortar las tasas», dijo Kashkari durante una entrevista con Pensions & Investments, señalando que la economía tiene «mucho impulso». .”